93岁的巴菲特写下东说念主生中第46封鼓动信成都市场研究公司。

北京时刻2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公布了2023年四季度和全年的事迹叙述，一年一度的致鼓动信也随之出炉。

巴菲特在鼓动信最发轫写了一篇漫笔漫骂他的已故搭档查理·芒格（Charles Thomas Munger），他称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“修复师”，而我方则是“总承包商”，将芒格的愿景日复一日地付诸践诺。某种真理上，芒格“既像兄长，巧合也像慈父”。

值得一提的是，在本次的致鼓动信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）为伯克希尔的交班东说念主。他也示意，本年的鼓动会将于奥马哈当地时刻5月4日举行。

关于面前的阛阓，巴菲特在信中写说念：“岂论出于什么原因，当今的阛阓弘扬出比我年青时更像赌场，赌场当今存在于很多家庭中，每天都在吸引着住户。”

巴菲特以为，华尔街但愿它的客户赢利，但确凿让客户粗鲁热烈的是阛阓的狂热。伯克希尔的一条投资法例从未篡改也不会篡改：恒久不冒成本永久性亏欠的风险。

投资场合方面，巴菲专指出，伯克希尔将无穷期投资5家日本商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事），无期限保管对西方石油公司的投资。

看点一：芒格是伯克希尔的“修复师”

这是在2023年11月查理·芒格逝世后，巴菲特的首封鼓动信。巴菲特在鼓动信最发轫写了一篇漫笔漫骂他的已故搭档查理·芒格。

巴菲特示意，“查理从未试图为他这个创造者争取荣誉，而是让我取得统共的掌声和赞扬。从某种进度上说，他与我的规划亦兄亦父。即便他知说念我方是对的，也让我掌捏限度权。就算我犯了错，他也从未反过来责备我的错。”

“在履行宇宙中，东说念主们常常会将伟大的修复与修复师关联在一皆，而那些倒入混凝土或装配窗户的东说念主很快就被渐忘了。伯克希尔还是成为一家伟大的公司，我一直认真修复，而查理则恒久是伯克希尔的联想师。”巴菲特在信中写说念。

此外，巴菲特也在鼓动信终末示意，本年将推出第四版《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），巴菲特强调“查理的贤人将改善你的生涯，就像我的生涯一样”。

看点二：明确阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主

在本次的致鼓动信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主。

“格雷格·艾伯尔认真伯克希尔的统共非保障业务，从各个方面来看，他都还是准备好翌日就成为伯克希尔的CEO。”巴菲特示意。

与此同期，巴菲特也在信中示意，本年的鼓动会将于奥马哈当地时刻5月4日举行。由于芒格的在世，本年伯克希尔鼓动会的舞台上将唯有3东说念主：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩。

看点三：2023年伯克希尔每股市值的增幅为15.8%

值得戒备的是，本年的鼓动信，巴菲特莫得依照老例，在最运转提供伯克希尔的事迹与好意思股风向标：标普500指数弘扬的对比，而是放在了终末。

2023年，伯克希尔每股市值的增幅为15.8%，标普500指数为增长26.3个百分点，未能跑赢标普500指数。

持久来看，1965-2023年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，显然逾越标普500指数的10.2%，而1964-2023年伯克希尔的市值增长率是令东说念主吃惊的4384748%，也即是43847倍多，而标普500指数为31223%，即逾越312倍。

看点四：好意思国运通和好意思味可乐会在2024年擢升股息

转头2023年的股市投资，巴菲特照例提到了好意思味可乐和好意思国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，咱们莫得买卖过好意思国运通或好意思味可乐的股票，关联词这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励咱们的‘无为’。”

巴菲专指出，“好意思国运通和好意思味可乐简直降服会在2024年擢升股息，好意思国运通的股息可能擢升16%，并且咱们降服会全年保持咱们的持股不变。”

“尽管伯克希尔在2023年莫得增持这两家公司的股票，但由于咱们在伯克希尔进行的股票回购，你们旧年对好意思味可乐和好意思国运通的波折统共权也会有所增多。这种回购有助于增多你们对伯克希尔领有的每一项钞票的参与。”巴菲特示意。

巴菲特在总结这两只股票带给他的教会时说说念，当你找到一个确凿出色的企业时，请宝石下去。耐性是有陈述的，一项出色的业务不错对消很多不可幸免的泛泛决定。

与此同期，巴菲特还补充了他常常的告诫：统共股票回购都应该取决于价钱。以买卖价值为折价回购的理智之举，如若以溢价回购，就会变得愚蠢。

看点五：“无穷期”保管对西方石油公司的投资

投资场合方面，巴菲特在致鼓动信中指出，瞻望无期限保管对西方石油公司的投资。

限度年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的普通股，同期还持有认股权证，在5年多时刻里，这些认股权证使伯克希尔大概选拔以固订价钱大幅增持股份。“尽管咱们特殊可爱咱们的统共权和选拔权，但伯克希尔公司对购买或惩办西方石油公司莫得好奇钦慕。”巴菲特强调。

他示意，尤其看好西方石油公司在好意思国持有的多量石油和自然气钞票，以及它在碳捕集名目上的当先地位，尽管这种本事在经济上的可行性尚不解确。

看点六：将连接持有五家大型日本商社的持久职权

此外，巴菲特在致鼓动信中称，伯克希尔将连接持有5家大型日本公司的持久职权（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）。每家公司的野心形态都高度各样化，与伯克希尔自己的野心形态有些访佛。

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巴菲特解释了他对投资日本股市的看法。巴菲特强调，在某些垂危方面，他投资的日本五大商社都罢黜鼓动友恋战略，这些战略远优于好意思国的老例。此外，自伯克希尔运转在日本进行收购以来，这五家公司都以具有吸引力的价钱减少了通顺股的数目。

他示意，旧年他与格雷格·阿贝尔去了一回东京，与这5家公司的惩办层进行了相似。当今，伯克希尔区分持有这5家公司约9%的股份。伯克希尔还向每家公司高兴，不会购买逾越9.9%的股份。

面前伯克希尔对这5家公司的投资成本合计1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。关联词，比年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未竣事好意思元收益为61%或80亿好意思元。

“格雷格和我都以为，咱们无法预测主要货币的阛阓价钱。咱们也不信赖咱们能雇到有这种能力的东说念主。因此，伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。这些债券在日本很受接待。”巴菲特示意。

巴菲特说说念，“我信赖伯克希尔的日元未偿债务比任何其他好意思国公司都要多。同期，日元贬值为伯克希尔带来了19亿好意思元的年终收益。左证好意思国通用司帐准则（GAAP），这笔收益将按期计入2020—2023年度的收入。”

看点七：BNSF铁路公司将成为伯克希尔和好意思国的垂危钞票

“我犯了一个代价高尚的失实，莫得料意象或探究到公用行状行业监管陈述的不利发展。”巴菲特在致鼓动信中坦言，此前关于BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦动力公司2023年岁迹的预测有误。

旧年，由于营收下跌，BNSF的盈利下滑幅度超出了巴菲特的预期。巴菲专指出，“尽管BNSF输送的货色和成本开销比北好意思其他五大铁路公司中的任何一家都多，但自咱们收购以来，它的利润率相干于其他五大铁路公司都有所下滑。”

尽管如斯，巴菲特仍信赖，“咱们广博的作事范围是首屈一指的，因此咱们的利润率不错并且应该擢升。”

“铁路在运行时不会受到太多存眷，但如若铁路无法运行，通盘好意思国都会立即戒备到这方面的问题。”巴菲特降服说念，“一个世纪后，BNSF仍将是国度和伯克希尔的垂危钞票。”

看点八：“收益”仅仅评估企业的一个起先

巴菲特示意，在伯克希尔，“收益”应该是一个沉默的观念。巴菲特的妹妹伯蒂则以为，“收益”如实有点用处，但这仅仅评估企业的一个起先。

伯克希尔的叙述清楚，2021年伯克希尔的营业利润为276亿好意思元，2022年伯克希尔的营业利润为309亿好意思元，2023年伯克希尔的营业利润为374亿好意思元。

“毫无疑问，成本收益的垂危性阻止冷落。我瞻望在改日几十年里，它们都将是伯克希尔价值升值的一个特殊垂危的构成部分。不然，咱们为什么要像我一直以来对我方的资金所作念的那样，将你们的多量资金（包括伯蒂的）插足到可往来的股票中呢？”巴菲特称。

关联词，巴菲特坦言，探究到这些“收益”包含了幻化莫测的每天每夜、致使每时每刻的股市波动，因此，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，这种作念法远远不够理智。正如本·格雷厄姆所说，“短期来看，股市是一台投票机。关联词，从长久来看，它是一台称重机。”

看点九：伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元

巴菲特称，到面前为止，伯克希尔·哈撒韦的GAAP净钞票是好意思国企业中最高的。创记载的营业利润和强劲的股市使伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净钞票范围为8.9万亿好意思元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅逾越9.5万亿好意思元。）

“按照这一测度圭臬，伯克希尔·哈撒韦面前占据了近6%的份额。在五年内将咱们的雄壮基数翻一番是不可能的，终点是因为咱们特殊反对刊行股票（这一转为会立即增多净值）。”巴菲特示意。

“在这个国度，大概确凿篡改伯克希尔哈撒韦公司庆幸的公司历历，并且它们一直被咱们和其他公司无尽无休地挑中。有些咱们不错估价，有些咱们不可。并且，如若咱们不错的话，它们的价钱必须要有吸引力。”与此同期，巴菲特也坦言，在好意思国除外的地方，伯克希尔·哈撒韦公司基本上莫得对成本设立专门想的候选方针。一言以蔽之，咱们不可能有令东说念主钳口结舌的弘扬。

看点十：“伯克希尔大概应酬迄今为止从未阅历过的严重金融糟糕”

“伯克希尔大概以多半资金和事迹的细则性飞速应酬阛阓漂泊，这可能会给咱们提供偶尔的大范围契机。”巴菲特进一步指出，伯克希尔的一条投资法例莫得篡改，也不会篡改，即恒久不要冒永久性亏欠的风险。

巴菲特示意，“我信赖伯克希尔·哈撒韦大概应酬迄今为止从未阅历过的严重金融糟糕。咱们不会废弃这种能力。当经济漂泊发生时，伯克希尔的方针将是成为国度的一笔钞票，并匡助扑灭金融大火，就像它在2008- 2009年以一种特殊细微的形态领悟作用一样，而不是成为浩繁不测或专门烽火大火的公司之一。”

伯克希尔的上风来自它在扣除利息成本、税收和多量折旧及摊销用度（“EBITDA”在伯克希尔是被阻止使用的测度圭臬）后巨大各样化的收益。

“咱们对现款的条件也很低，即使国度遇到持久的众人经济疲软、惧怕与瘫痪。”此外，巴菲特称，伯克希尔面前不支付股息，其股票回购为100%可解放利用的。年度债务到期日从来都不垂危。

巴菲特示意，顶点的财政保守办法是咱们对那些加入咱们伯克希尔统共权的东说念主作念出的企业高兴。在漫长的几十年里，咱们的严慎很可能被解释是毋庸要的活动。但伯克希尔并不想对任何信任咱们的个东说念主酿成永久性的财务亏欠，尽管持久的收益缩水是无法幸免的。

“伯克希尔但愿常盛不衰成都市场研究公司。”巴菲特称。